每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

本周以來，市場的情緒似乎突然變得樂觀起來。有券商日前甚至公開表示，此輪跨年行情的級別會大超預(yù)期。

今日（11月10日）申萬宏源在上海舉辦了2021年資本市場年會。申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝表示，2021年市場或?qū)⑸袼?010年，即市場有望呈現(xiàn)高位震蕩，有結(jié)構(gòu)性機(jī)會的格局。同時(shí)，他指出，今年過度上漲、長期復(fù)利出現(xiàn)透支的標(biāo)的在未來或有階段性風(fēng)險(xiǎn)。

明年市場可能將類似2010年

最近A股市場在悄然間重拾升勢，各大指數(shù)呈現(xiàn)普漲格局。

申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝今日就“大循環(huán)與雙循環(huán)新格局新策略”這一主題發(fā)表了演講。

王勝表示，2021年A股市場或?qū)⑸袼?010年。在王勝看來，與2010年類似的是，明年市場有望呈現(xiàn)高位震蕩，有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，同時(shí)在今年過度上漲、長期復(fù)利出現(xiàn)透支的標(biāo)的或有階段性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，王勝坦言，對于明年的市場，投資者不宜盲目樂觀?；仡?010年，雖然有明星基金獲得了40%的收益，但市場分化很大，不少投資者還是虧了錢。

申萬宏源策略從2017年開始舉起“茅臺們”的大旗，但是，經(jīng)過多年上漲，其中一部分股票估值溢價(jià)已經(jīng)非常高，一些過于樂觀的投資者覺得這些股票可以“永遠(yuǎn)上漲”。而王勝認(rèn)為，A股的這些白馬股可以與美股歷史上著名的泡沫“漂亮50”進(jìn)行類比。

他表示，美股“漂亮50”的四大成因與現(xiàn)今“茅臺們”的上漲神似：第一，聯(lián)邦基金利率位于低位；第二，戰(zhàn)后1940年代“Baby Boom”（嬰兒潮）的一代人到1970年代進(jìn)入婚育年齡，消費(fèi)的上升提升了相關(guān)股票業(yè)績，A股則是新消費(fèi)理念的崛起；第三，1960年代，美股曾出現(xiàn)類似中國市場2015年炒外延并購的情形，在泡沫破裂后投資理念矯枉過正，給予穩(wěn)定、持續(xù)、內(nèi)生增長的標(biāo)的以極高溢價(jià)；第四，貨幣體系重構(gòu)預(yù)期，1970年代布雷頓森林體系瓦解，投資者焦慮式買入保值、增值的核心資產(chǎn)，這一次則是美國財(cái)政赤字貨幣化和全球央行大規(guī)模擴(kuò)表。

雖然從歷史上看，“漂亮50”中的一些公司長期依然給投資者帶來了可觀的回報(bào)，但在泡沫破滅階段，投資者可能要忍受股價(jià)的長期調(diào)整。

例如，即便以1973年初的股價(jià)高點(diǎn)算起，可口可樂至今漲幅也高達(dá)3143.28%。然而對于1973年買入可口可樂的投資者來說，過高的估值水平是真正的噩夢：直到1985年底，可口可樂的股價(jià)才重新回到1973年初的水平。在這12年間，可口可樂的EPS從1.99增長到6.78，復(fù)合增速為9.89%；但估值卻從49.7倍降到了17.1倍，幾乎將盈利增長的貢獻(xiàn)完全吞噬。

對此，王勝表示，投資要尊重常識，相信復(fù)利回報(bào)率等估值指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)收益比評估結(jié)果，對一些過度透支未來的標(biāo)的必須保持十分的警惕。

此外，王勝建議投資者關(guān)注明年美元流動性可能發(fā)生的變化，“我們覺得，明年要盯住美元流動性，重要的時(shí)間點(diǎn)是明年一季度，美元流動性階段性收緊的話，全球流動性資產(chǎn)要小心。”

各大券商一片“看漲”

本周以來，市場的情緒似乎突然變得樂觀起來。國盛證券策略團(tuán)隊(duì)日前甚至發(fā)布報(bào)告指出，此輪跨年行情的級別會大超預(yù)期。

國盛證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在外部不確定性消化、內(nèi)部政策預(yù)期升溫之下，可以看好A股當(dāng)前至明年一季度的跨年行情，且級別或大超預(yù)期。

在行業(yè)選擇上，國盛證券策略團(tuán)隊(duì)建議關(guān)注“十四五”政策預(yù)期較高的新能源、軍工、半導(dǎo)體等板塊。從行業(yè)景氣角度，則建議關(guān)注新能源、機(jī)械、家電、汽車、化工等板塊。

中信證券策略團(tuán)隊(duì)的最新觀點(diǎn)同樣明確看多后市。其最新發(fā)布的報(bào)告指出，前期市場兩大壓制因素如期消除，基本面持續(xù)恢復(fù)進(jìn)一步提高市場支撐力，同時(shí)未來三個月重大政策和外部擾動進(jìn)入空窗期，預(yù)計(jì)觀望資金將依照行業(yè)景氣輪動路徑逐步入場，繼續(xù)推動由基本面驅(qū)動的中期慢漲。

招商證券策略團(tuán)隊(duì)日前判斷指出，政治不確定性消除后，歐美有望推出新一輪刺激計(jì)劃，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將會明顯升溫。A股則有望突破前期高點(diǎn)向上，迎來一輪明顯的跨年行情。

華西證券策略團(tuán)隊(duì)最近則表示，目前市場已經(jīng)進(jìn)入提前布局春季行情階段。從歷史上看，在市場預(yù)期保持樂觀的情況下，往往都會出現(xiàn)資金提前布局來年行情。由于年末階段的強(qiáng)勢品種有望成為未來一年市場行情的主線，市場熱門板塊往往年末會有強(qiáng)勢表現(xiàn)以吸引市場資金。整體上，我們認(rèn)為市場改革預(yù)期推動風(fēng)險(xiǎn)偏好的中期邏輯并未被破壞，隨著利空因素的消退，市場正在逐步重回正軌，建議投資者積極布局年末行情。

不過在一片齊聲“看漲”中，去年的“牛市旗手”中信建投策略團(tuán)隊(duì)此時(shí)卻顯得較為冷靜。中信建投策略團(tuán)隊(duì)日前指出，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的條件下，市場整體向上的機(jī)會并不大，震蕩過程仍將持續(xù)。在當(dāng)前市場格局不夠明朗的條件下，建議投資者著眼長遠(yuǎn)，選擇消費(fèi)和科技持續(xù)布局。