每經(jīng)評論員孫嘉夏 9月18日，科創(chuàng)板出現(xiàn)了第一只股價“腰斬”個股。上市首日（8月8日），盤中曾一度摸高至166元的晶晨股份（688099，SH），在9月18日最低下探至82.27元。 一石激起千層浪，各種議論紛至沓來。其中，有從基本面入手剖析，將股價腰斬歸因為公司業(yè)績不佳而過于依靠芯片概念的；也有通過同行業(yè)對比后認為公司估值過高的；還有認為市場前期將股價炒得過高的；甚至有人將矛頭對準了保薦券商。公司自身也就此作出回應，強調(diào)當前生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，業(yè)務開展順利，后續(xù)會考慮采取措施穩(wěn)定股價。 我們認為，科創(chuàng)板公司的股價，受到多重因素的影響。對短期股價的波動進行過多議論，大可不必。 在科創(chuàng)板開市之初，可供交易的股票數(shù)量較少，供不應求，股票的稀缺性放大了投資者“炒新”的熱情。而從定價看，前期上市的公司中，詢價對象報價積極，按發(fā)行價以上認購的比例較高，可見絕大多數(shù)網(wǎng)下投資者當時是認可發(fā)行定價的。 而當過高的股價使得二級市場“無利可圖”時，新股破發(fā)或許就不再罕見。事實上，破發(fā)的逐漸增多、股票數(shù)量擴容帶來的供求關系調(diào)整等因素，都會使得股價隨之下調(diào)。 這是市場本身調(diào)節(jié)能力的顯現(xiàn)，類似的現(xiàn)象在美國股票市場也曾出現(xiàn)過。 蘋果公司上市之初，股價曾逐漸下行，最低下探至0.20美元（前復權），后來也曾出現(xiàn)過前一年股價翻倍大漲后一年股價又“腰斬”的情況。另有針對存續(xù)美股公司的研究顯示，相較發(fā)行價，股價上升的公司中約三成在IPO期間存在估值泡沫，其股價先抑后揚；而股價下跌的公司中，有約九成則是自上市后首年就開始下跌。此外，上市時間越長的公司，其股價上漲的概率也越高。 可見，即使在成熟市場，估值泡沫也難以避免。但是，在一個較長的時間段內(nèi)，市場自發(fā)調(diào)節(jié)的威力會逐步凸顯。這對如何觀察科創(chuàng)板企業(yè)的表現(xiàn)也是一種啟發(fā)：我們應在一個較長的時間周期內(nèi)對上市公司進行判斷。 對科創(chuàng)企業(yè)來說，由于科研投入大、不確定性高、風險大，公司更需要長期穩(wěn)定的資金介入，陪伴公司一路成長。另一方面，外界也很難在短期內(nèi)給予公司明確的估值。因此，外界應以開放、包容的態(tài)度來看待其股價的短期波動。 設立科創(chuàng)板并試點注冊制，并非一勞永逸之舉，在實踐的過程中，必然會面臨各種各樣的問題。 對于可能出現(xiàn)的各種狀況，作為管理層，需要保持定力，堅持市場化、法治化不動搖，將市場的交給市場。作為投資者，要客觀認識到科技創(chuàng)新型企業(yè)的特點，看到其蘊含的風險因素，也要理性看待股票上市后交易初期可能出現(xiàn)的估值泡沫，給公司和市場以時間，不對一時的交易狀況給予過多關注。 風物長宜放眼量，設立科創(chuàng)板并試點注冊制承擔了我國資本市場改革的重任，市場參與各方應秉持開放包容心態(tài)，共同呵護好這塊我國資本市場改革的試驗田。