圖片來源：攝圖網(wǎng)

今年來，不少賣殼方的心態(tài)經(jīng)歷了從狂歡到失落的急速下墜。

今年初市場行情明顯好轉，部分“殼”上市公司大股東預期提高。但隨著科創(chuàng)板持續(xù)推進和退市力度的加大，殼資源市場迎來新變局。

賣殼方的短暫狂歡

一位從事殼交易的資深人士告訴中國證券報（ID：xhszzb）記者，雖然沒有完整統(tǒng)計數(shù)據(jù)支撐，但他今年上半年接觸的殼交易數(shù)量較去年下半年“少了一大塊”。

2018年下半年大量紓困資金入場，國資或者社會資本頻頻接盤上市公司，順勢拿下不少“殼資源”。

“當時很多股權質押存在爆倉危險，有大量債務或者因為商譽減值導致業(yè)績大幅下滑的上市公司實控人急著把燙手山芋扔出去。這些公司中，一類有實際經(jīng)營資產(chǎn)，另一類純粹是殼，且后者情況更多。紓困資金入場后，殼市場的資金提供方一下多了起來，殼交易明顯活躍。”上述殼交易人士指出。

買家的增多，加上年初二級市場行情明顯好轉，殼主迎來短暫狂歡。該人士告訴記者，今年2月份開始不少上市公司大股東提高價格預期，提出溢價50%甚至100%才愿意轉手。 “但很難談攏，很多買方都覺得價格提得過高了，所以實質交易數(shù)量較去年下半年明顯下降。”

今年5月份以來，伴隨退市力度加大，殼交易熱度減弱。

5月10日，深交所一連發(fā)布對7家公司股票暫停上市的公告。此后不久，滬深交易所對*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和等4家公司股票實施終止上市。

一位深圳私募負責人認為，加大退市力度對殼價打擊很大，但由于去年殼價已經(jīng)快速跌了一輪，一個干凈的殼從30億元跌到15-16億元，加上外圍環(huán)境好轉，目前殼價還算穩(wěn)定。5月以來，隨著監(jiān)管部門加大退市力度和科創(chuàng)板的加速推進，殼主坐地起價的情況有所減少，殼價再度出現(xiàn)下行。

殼炒作只剩一地雞毛

此前很長一段時間，一些企業(yè)考慮到IPO排隊時間成本等因素，采取“借殼”方式曲線上市。一些小市值、連續(xù)虧損的個股由于存在賣殼和資產(chǎn)重組的預期，成為資金追捧的“香餑餑”。

中銀國際分析師認為， ST股雖然大多是績差股，但存在保殼預期，經(jīng)常被資金炒作，在某些年份漲幅甚至可以遠超白馬股。未來隨著監(jiān)管趨嚴，退市機制更加完善，績差股的炒作風險將增大。

東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，5月份以來，104只ST股（含*ST）股價下跌，占ST股總數(shù)的逾八成。其中*ST歐浦、*ST華業(yè)、*ST鵬起、*ST瑞德股價都較月初腰斬。

借殼上市需求仍在

業(yè)內(nèi)人士認為，借殼上市的需求仍然存在。

賣殼主要分為兩種類型，一是清倉式甩賣控制權，二是實控人出讓控制權后，還保留少部分股權，可享受未來并購整合后產(chǎn)生的股價溢價。

“第一種去年下半年比較多，當時很多公司大股東急著脫身，現(xiàn)在是第二種占比更高。一是賣方希望與買方共同成長，經(jīng)營好企業(yè)，并享受資產(chǎn)注入后產(chǎn)生的紅利，二是買方擔心交易完成后，殼存在潛在問題，比如大量隱形負債，希望和賣方戰(zhàn)略綁定，并且通過保留管理團隊繼續(xù)經(jīng)營存量業(yè)務。”

長期從事并購重組的張偉（化名）認為，今后殼交易市場的重點是發(fā)現(xiàn)價值和資源整合，不單單是資產(chǎn)方找個上市平臺。“什么叫發(fā)現(xiàn)價值呢，舉個例子，有些上市公司雖然主營業(yè)務毛利潤很低，但有大量土地及其他資產(chǎn)，股價下跌后其內(nèi)在價值要高于市值，買這樣的殼可以認為是發(fā)現(xiàn)殼價值。”

他同時指出，未來借殼上市仍是企業(yè)通過資源整合、做大做強的一個重要途徑。“比如一個企業(yè)可能在其所在行業(yè)里規(guī)模排名靠后，現(xiàn)在有個同行業(yè)排名居前的上市公司股價很低，大股東有意出讓控制權。排名靠后的企業(yè)可以通過獲得控制權實現(xiàn)并購整合、發(fā)展壯大。“

業(yè)內(nèi)普遍認為，科創(chuàng)板推進和退市力度加大會在很大程度上遏制殼炒作，但借殼上市的需求仍然存在。

華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理、并購業(yè)務負責人勞志明指出，加大退市力度和注冊制的推進對借殼影響不大，一被強制退市的企業(yè)本身質量很差，不是作為借殼上市殼公司儲備而存在；二登陸科創(chuàng)板的企業(yè)體量規(guī)模較小，與借殼企業(yè)不是同一類，目前大部分借殼企業(yè)規(guī)模都非常大。

勞志明指出，借殼上市不像IPO需要進行股份制改造、排隊等，周期和確定性要更強一些。此外在審核過程中，借殼上市和IPO雖采用等同的標準，但實際審核理念還是不太一樣。“監(jiān)管部門會更關注借殼能否對上市公司基本面有徹底的改善。”

中國證券報 張曉琪