近日，加快投資者心臟跳動(dòng)頻率的，除了是陰晴不定市場(chǎng)的走勢(shì)，還有A股“財(cái)神爺”頻現(xiàn)的新氣象。

隨著上市公司年報(bào)的密集披露，大手筆派現(xiàn)金的公司也越來(lái)越多。華寶股份、蘭州民百、方大特鋼和小天鵝A等上市公司紛紛喊出要派大額現(xiàn)金“紅包”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過高分紅的形式回報(bào)投資者及股東，可以顯示上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的信心和投資價(jià)值，但也存在一定的隱患。公司的長(zhǎng)期發(fā)展和基本面、現(xiàn)金流的狀況不容忽視。和成熟的資本市場(chǎng)相比，A股的現(xiàn)金分紅還存在改善空間。

高分紅公司頻現(xiàn)

大額現(xiàn)金“紅包”一浪接一浪。

3月14日，小天鵝A公告稱，美的集團(tuán)換股吸收合并公司事項(xiàng)已于3月12日獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，根據(jù)美的集團(tuán)的提議函，公司董事會(huì)同意實(shí)施中期利潤(rùn)分配：擬以公司2018年末總股本為基數(shù)，每10股派現(xiàn)40元，共派發(fā)現(xiàn)金25.3億元。

值得注意的是，小天鵝A此番推出的是2018年中期利潤(rùn)分配方案，并非年度利潤(rùn)分配方案。

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，小天鵝A的可供分配利潤(rùn)為28.9億元。小天鵝A此次利潤(rùn)分配共派發(fā)現(xiàn)金25.3億元，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)以后年度。

在此之前，已有多家公司發(fā)布了高分紅預(yù)案，其中關(guān)注度最高的莫過于是華寶股份。

3月12日，華寶股份公告稱擬10派40元，共計(jì)派送現(xiàn)金24.64億元。其中，華烽國(guó)際華寶股份第一大股東，持有81%的股份。這意味著分紅方案若能成功實(shí)施，華烽國(guó)際將分得19.98億（含稅）。2018年華寶股份凈利潤(rùn)為11.76億元，現(xiàn)金分紅相當(dāng)于凈利潤(rùn)的兩倍。次日，深交所發(fā)關(guān)注函，要求華寶股份說明此次利潤(rùn)分配預(yù)案的確定依據(jù)。

華爾街見聞留意到，在目前已發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)的上市公司中，派現(xiàn)比例越大、股息率越高的上市公司，往往實(shí)控人持股比例很高。比如，2018年計(jì)劃現(xiàn)金“10股派16元”、股息率高達(dá)28.07%的的蘭州民百，大股東持股占比達(dá)55.6%；計(jì)劃現(xiàn)金“10股派17元”股息率為17.02%的方大特鋼，實(shí)際控制人方威及他控制的兩家公司共持股50.81%。

另外，在股利支付率較高的公司中，也不乏實(shí)控人持股比例高的情況。比如，去年股利支付率達(dá)208.68%的焦點(diǎn)科技，其總經(jīng)理便持股52.77%，是焦點(diǎn)科技的單一大股東。

表：2018年A股的股利支付率排名(截至3月15日)

業(yè)內(nèi)爭(zhēng)論不休

而在A股歷史上，鮮見有企業(yè)大額分紅，往年更是有“鐵公雞”公司因?yàn)檫B續(xù)10年沒有分紅，而收到了深交所關(guān)注函。近日A股頻現(xiàn)的巨額現(xiàn)金分紅，引起了各路人馬關(guān)注。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，通過高分紅的形式回報(bào)投資者及股東，可以顯示企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的信心和投資價(jià)值，更有分析師感嘆“A股高分紅投資時(shí)代拉開序幕”。同時(shí)，另外一種聲音是，對(duì)于高分紅情況要具體問題具體分析并要主要分析，公司的長(zhǎng)期發(fā)展和基本面、現(xiàn)金流的狀況值得關(guān)注。

東方證券王駿飛在研報(bào)中表示，A股高分紅投資時(shí)代拉開序幕。在他看來(lái)，高分紅投資策略的優(yōu)勢(shì)在于，分紅可以彌補(bǔ)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率不足的問題。在高分紅且公司估值在小于等于1倍市凈率時(shí)，其分紅越多越好，分紅再買入不影響投資回報(bào)，即使公司零成長(zhǎng)或者成長(zhǎng)性不高。此外，在股市大跌期間能提供安全墊。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示2007年、2015年以及2018年初三個(gè)市場(chǎng)下跌時(shí)期，高分紅組合的抗跌性比較強(qiáng)。

但乾明資產(chǎn)研究員周至劭提醒，突然間大幅分紅很可能不是一個(gè)好消息。

“一方面高分紅使得公司現(xiàn)金大幅減少對(duì)公司未來(lái)的成長(zhǎng)可能是不利的，也可能是由于管理層預(yù)判公司未來(lái)成長(zhǎng)受限而選擇將盈利都分給股東。另一方面，大幅分紅使得市場(chǎng)判斷公司價(jià)值的難度加大，而且在A股市場(chǎng)賣出股票賺的錢不需要收稅，但是分紅反而需要收稅，對(duì)于投資者來(lái)說在分紅前賣出，除權(quán)后再買回反而更加有利。”

此外，對(duì)于一次性的高分紅，周至劭認(rèn)為，要“具體情況具體分析”。

周至劭表示，在最近的幾個(gè)高分紅案例中，小天鵝的高分紅與其即將與美的集團(tuán)換股合并有關(guān)，有一定的特殊性；華寶股份過去在港股市場(chǎng)分紅比較穩(wěn)定，突然的高分紅一方面吸引市場(chǎng)的目光，另一方面也可能存在控股控股股東缺錢而限售股尚未解禁無(wú)法減持，因此通過高分紅來(lái)變相減持的情況。

“建議更多關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展和基本面、現(xiàn)金流的狀況。”多名業(yè)內(nèi)人士表示。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

A股現(xiàn)金分紅仍有改善空間

和成熟的海外資本市場(chǎng)相比，由于A股市場(chǎng)起步較晚，目前在分紅上仍有改善空間。華爾街見聞經(jīng)過和多名業(yè)內(nèi)人士交流后，總結(jié)出目前A股現(xiàn)金分紅存在以下幾點(diǎn)問題：

第一，由于大部分A股公司處于成長(zhǎng)期，絕大多數(shù)公司尚未形成規(guī)范的“分紅政策”。

“A股公司現(xiàn)金分紅目前仍缺乏規(guī)律性，當(dāng)缺乏財(cái)務(wù)駕馭能力的公司進(jìn)行高額現(xiàn)金分紅后，或有不可控的風(fēng)險(xiǎn)。”富昌證券研究員曾子明表示。

格上財(cái)富研究員張婷表示，目前A股市場(chǎng)整體分紅率較低，很多公司的分紅總額的增長(zhǎng)速度低于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，股東回報(bào)率較低；另外不同的行業(yè)以及板塊的現(xiàn)金分紅的水平存在較大的差異。

第二，目前A股的大股東、高管主要以資產(chǎn)證券化圈錢套現(xiàn)為訴求，而中小股東又以股票價(jià)格的短期博弈為目標(biāo)，失去了公開資本市場(chǎng)以共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益為設(shè)計(jì)初衷的意義。

“因此A股從未表現(xiàn)出成熟市場(chǎng)長(zhǎng)牛的走勢(shì)，一直以‘牛短熊長(zhǎng)’周期波動(dòng)呈現(xiàn)。要根本解決這個(gè)問題，就必須要從根源入手，使市場(chǎng)具備真正投資的意義而非博弈，從而吸引更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)期的價(jià)值投資，使市場(chǎng)逐步成熟。”周志勛表示。

第三，A股市場(chǎng)免征資本利得稅率，與股票分紅稅率差異巨大。

周志勛進(jìn)一步解釋稱，由于A股市場(chǎng)免征資本利得稅率，與股票分紅稅率差異巨大，使得分紅需要承擔(dān)更多的成本，因此會(huì)促使股東更愿意接受資本利得收益，使“炒股價(jià)”成為主要手段，會(huì)刺激上市公司夸大利潤(rùn)而非實(shí)打?qū)崿F(xiàn)金分紅，從而造成股價(jià)大幅波動(dòng)、周期循環(huán)。

華爾街見聞 張雨娜 封面及文中概念圖均來(lái)自攝圖網(wǎng)