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管理4000億美元資產(chǎn)的外資資管如何投資A股市場(chǎng)？

答案是：自下而上，集中持股！

近日，富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管周文群對(duì)華爾街見聞透露，投資A股更偏好高質(zhì)量股票，尤其看重資產(chǎn)回報(bào)率、現(xiàn)金流、管理層資本分配等指標(biāo)，側(cè)重高倉(cāng)位長(zhǎng)線投資。

看重本土消費(fèi)品和保險(xiǎn)板塊

富達(dá)國(guó)際成立于1969年，向美國(guó)以外地區(qū)機(jī)構(gòu)和投資者提供資產(chǎn)管理服務(wù)，其姊妹公司富達(dá)投資集團(tuán)為全球最大共同基金。截至2018年9月末，富達(dá)國(guó)際旗下客戶總資產(chǎn)超4000億美元。

富達(dá)國(guó)際是第一個(gè)“吃螃蟹”的外資資管，2017年5月便搶先成立了一只債券私募基金，由在中國(guó)設(shè)立的外商獨(dú)資企業(yè)——富達(dá)利泰進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。截至目前，富達(dá)國(guó)家在華已發(fā)行三只債券私募基金和一只股票多頭私募基金。其中，周文群負(fù)責(zé)上述股票多頭產(chǎn)品的投資。

對(duì)于A股市場(chǎng)的總體走勢(shì)，周文群對(duì)華爾街見聞等媒體指出，當(dāng)前A股估值接近2014-2015年估值低點(diǎn)。但要看到，A股整體盈利預(yù)測(cè)接近兩位數(shù)水平，市盈率在9.8倍左右，對(duì)比全球13倍市盈率，配置A股的吸引力凸顯。疊加全球多個(gè)重要指數(shù)公司重新評(píng)定納入A股，更多資金將流入中國(guó)股市。

對(duì)于投資線索，周文群指出，隨著消費(fèi)在GDP占比越來越高，消費(fèi)板塊將受益，看好本土主力消費(fèi)品的崛起。

她續(xù)稱，具有可選消費(fèi)屬性的保險(xiǎn)也是一大行業(yè)機(jī)遇。雖然去年表現(xiàn)較差，受到消費(fèi)能力制約保費(fèi)增長(zhǎng)、長(zhǎng)端利率下降影響保險(xiǎn)負(fù)債端，但保險(xiǎn)板塊彈性較大，具有長(zhǎng)期投資邏輯，可以利用短期估值優(yōu)勢(shì)介入。此外，高端制造業(yè)也是長(zhǎng)期看好的行業(yè)。

看重資產(chǎn)回報(bào)率、管理層資本分配

周文群對(duì)華爾街見聞表示，選股方法突出自下而上，偏好高質(zhì)量股票，并非高增長(zhǎng)股票，尤其看重資產(chǎn)回報(bào)率、現(xiàn)金流等指標(biāo)。

比如資產(chǎn)回報(bào)率就是一個(gè)簡(jiǎn)單有效的指標(biāo)，從中可窺探行業(yè)壁壘、龍頭效應(yīng)、上中下游的公司品牌溢價(jià)、管理層對(duì)資本分配的理性程度。實(shí)際上，很多A股公司的股東回報(bào)率過低，管理層并不重視資本分配，導(dǎo)致上市融資無(wú)限擴(kuò)大規(guī)模，攤高股本。

此外，A股投研還要注意避免“踩雷”，重點(diǎn)觀察的指標(biāo)就是現(xiàn)金流，相比盈利數(shù)據(jù)更加真實(shí)。此外，還要觀察利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)速度、負(fù)債情況。

周文群對(duì)華爾街見聞強(qiáng)調(diào)，由于自身風(fēng)格是自下而上，不擇時(shí)的理念貫穿整個(gè)操作過程，持股集中度較高。由于選股偏向龍頭股，流動(dòng)性普遍較好，調(diào)倉(cāng)時(shí)并不會(huì)產(chǎn)生的沖擊成本。

她還透露，整體操作過程中一直保持低換手率，除非投資標(biāo)的基本面急劇惡化或股指處于不合理階段，才會(huì)考慮調(diào)倉(cāng)，但這種情況并不多見。

（華爾街見聞 孫建楠）