每經(jīng)記者｜余佩穎    每經(jīng)編輯｜王可然    

2018年4月中旬以來(lái)，美元聲勢(shì)洶洶，節(jié)節(jié)攀升。在此強(qiáng)壓之下，部分新興市場(chǎng)貨幣在上半年紛紛陷入“多米諾骨牌危機(jī)”?？v觀整個(gè)新興市場(chǎng)的表現(xiàn)，從2016年年初開(kāi)始，明晟新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Markets Index）勢(shì)如破竹，漲勢(shì)一直延續(xù)到了2018年1月26日。自那之后勢(shì)頭轉(zhuǎn)向，在10月29日跌至934.80點(diǎn)，創(chuàng)下2017年3月以來(lái)的最低點(diǎn)。

2018年新興市場(chǎng)動(dòng)蕩不斷，而新的一年它是四面楚歌，還是柳暗花明又一村？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了頂級(jí)投行摩根士丹利亞洲及新興市場(chǎng)首席策略師及董事總經(jīng)理郭強(qiáng)盛（Jonathan Garner）以及瑞士信貸集團(tuán)全球新興市場(chǎng)股票策略師阿倫·賽（Arun Sai），他們一致表示，多重因素將利好2019年新興市場(chǎng)。

視覺(jué)中國(guó)圖

2018年 新興市場(chǎng)表現(xiàn)不佳

2016年初至2018年初，明晟新興市場(chǎng)指數(shù)一路飆升，在2018年1月26日升至近年來(lái)的最高位1273.07點(diǎn)，兩年間漲了近85%。

然而自1月26日之后，該指數(shù)便一路轉(zhuǎn)跌，并于10月29日跌至934.80點(diǎn)，9個(gè)月間大跌近27%。根據(jù)MSCI公司的報(bào)告，截至2018年11月30日，明晟新興市場(chǎng)指數(shù)2018年的凈回報(bào)率為-12.24%，而回看過(guò)去3年該指數(shù)的凈年投資回報(bào)率則高達(dá)9.41%。

2018年新興市場(chǎng)為何表現(xiàn)不佳？阿倫·賽認(rèn)為這是多重打擊的結(jié)果，他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者列舉道，“2017年表現(xiàn)特別強(qiáng)勁的指標(biāo)在今年走軟；美聯(lián)儲(chǔ)變得比預(yù)期更加強(qiáng)硬，美國(guó)利率數(shù)次上升，新興市場(chǎng)央行政策緊縮；特朗普政府日益激烈的貿(mào)易政策影響著新興市場(chǎng)的出口增長(zhǎng)，商業(yè)信心和投資；來(lái)自土耳其和阿根廷的政治和外匯沖擊引起危機(jī)蔓延；早前油價(jià)不斷攀升等，都是拖累今年新興市場(chǎng)的因素。”

而在眾多因素之中，阿倫·賽認(rèn)為最重要的因素是美國(guó)“過(guò)熱”的經(jīng)濟(jì)。“自2018年1月初以來(lái)，新興市場(chǎng)每股收益增長(zhǎng)的前景明顯落后于美國(guó)股市。因此，在2018年的大部分時(shí)間中，在美國(guó)的投資動(dòng)態(tài)如此引人注目的情況之下，新興市場(chǎng)股市一直缺乏邊際買家。”阿倫·賽說(shuō)。

另一方面，摩根士丹利的郭強(qiáng)盛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提到，2017年年底新興市場(chǎng)股票被高估了，進(jìn)入2018年后，“隨著今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和美國(guó)利率上升，以及手機(jī)和汽車等行業(yè)的周期性力量，（新興）市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅拋售。”

但是當(dāng)我們將觀察的時(shí)間軸縮短至近兩個(gè)月，就在美股陷入黑暗時(shí)刻，全球股市都遭遇血洗的10月中下旬，明晟新興市場(chǎng)指數(shù)卻開(kāi)始涅槃直上，從10月29日的低點(diǎn)934.80點(diǎn)，在12月4日一度漲至1014.25點(diǎn)，而后小幅回落至12月19日的967.65點(diǎn)，漲幅近4%。

“10月末，一些周期性力量開(kāi)始轉(zhuǎn)向另一個(gè)方向。美國(guó)利率和油價(jià)觸頂，中國(guó)開(kāi)始了穩(wěn)健中性的貨幣政策，（新興市場(chǎng)指數(shù)）估值達(dá)到歷史上較低水平，市盈率不足10倍，這吸引全球投資者開(kāi)始再次購(gòu)買新興市場(chǎng)股票。”對(duì)于新興市場(chǎng)股市的這一反轉(zhuǎn)表現(xiàn)，郭強(qiáng)盛向記者分析道。

對(duì)此，阿倫·賽還補(bǔ)充說(shuō)，“10月中旬以FAANG（Facebook，Apple，Amazon，Netflix以及Google）為首的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大幅回調(diào)，新興市場(chǎng)股市的相對(duì)前景一直企穩(wěn)，這是因?yàn)橥顿Y者的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美股每股盈利增長(zhǎng)的不可持續(xù)性（2019年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)每股盈利增長(zhǎng)的共識(shí)預(yù)期是9%，而早前對(duì)2018年的預(yù)期則高達(dá)24%）。此外，美國(guó)10年期國(guó)債收益率的緩和以及油價(jià)的拋售也消除了新興市場(chǎng)貨幣的部分壓力。”

2019年 新興市場(chǎng)有望走高

“在今年上半年，新興市場(chǎng)股票有大量資金流入，但從3月到10月中旬，這種情況轉(zhuǎn)為負(fù)面。然而在過(guò)去的8周里，我們看到外國(guó)投資流量開(kāi)始連續(xù)8周流入（新興市場(chǎng)），盡管量不是那么大，但我們認(rèn)為2019年會(huì)有更多（資金流入）。”當(dāng)問(wèn)及來(lái)年新興市場(chǎng)外資可能的流動(dòng)情況時(shí)，郭強(qiáng)盛向記者這樣說(shuō)道。

對(duì)于2019年新興市場(chǎng)股市的盈利表現(xiàn)，郭強(qiáng)盛認(rèn)為2019年新興市場(chǎng)每股盈利增長(zhǎng)預(yù)期在7%。同時(shí)他提到，“雖然我們認(rèn)為市場(chǎng)普遍預(yù)期仍然過(guò)分樂(lè)觀，但如今估值已經(jīng)足夠便宜，因此我們也相對(duì)去年大幅調(diào)高了預(yù)期。”

瑞士信貸集團(tuán)的阿倫·賽顯得更加積極，他表示，“在我們來(lái)看，未來(lái)12個(gè)月明晟新興市場(chǎng)每股盈利增長(zhǎng)10%的共識(shí)預(yù)測(cè)是合理的。我們唯一擔(dān)心的是2019年每股盈利增長(zhǎng)預(yù)期偏高(超過(guò)20%)的三個(gè)國(guó)家——印度、南非和巴西。”

阿倫·賽認(rèn)為2019年新興市場(chǎng)無(wú)論是絕對(duì)還是相對(duì)而言，種種跡象都顯示其前景將大大改善，“隨著稅收改革對(duì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)的提振逐漸消退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異應(yīng)該會(huì)回到對(duì)新興市場(chǎng)有利的位置，而從年初至今貶值7%的新興市場(chǎng)貨幣也有望來(lái)年得到復(fù)蘇。”

此外，阿倫·賽還向記者提到，新興市場(chǎng)相對(duì)收益和基于資產(chǎn)的估值達(dá)到三年內(nèi)最便宜的價(jià)格。他還表示，“據(jù)我們的MSCI新興市場(chǎng)宏觀回歸模型顯示，明晟新興市場(chǎng)指數(shù)在2019年年底有望上升12%，達(dá)到1100點(diǎn)。此外，全球資本支出周期正在上升，而這通常與新興市場(chǎng)股票的優(yōu)異表現(xiàn)相關(guān)聯(lián)。”

郭強(qiáng)盛表示，“油價(jià)下跌，美元疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束，中國(guó)寬貨幣政策，以及巴西、印度和印度尼西亞等其他大型新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，都將推動(dòng)2019年新興市場(chǎng)有不錯(cuò)表現(xiàn)。”

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的股市，又在今年6月正式入摩的A股，外資將如何看待其來(lái)年表現(xiàn)？

“假設(shè)MSCI在未來(lái)兩年內(nèi)將中國(guó)內(nèi)地股票的權(quán)重從5％的包含因子增加到20％的包含因子，那么A股占明晟新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將提升至2.8%。”郭強(qiáng)盛向記者說(shuō)道，“而我們會(huì)積極建議外國(guó)投資者將約3％的新興市場(chǎng)投資組合分配給A股。我們?cè)贏股的首選投資板塊是材料、金融和工業(yè)。最近，我們的分析師還上調(diào)了汽車板塊。”

針對(duì)A股投資，阿倫·賽表示在MSCI新興市場(chǎng)投資組合中，他仍推薦對(duì)MSCI中國(guó)5％的適度增持。而A股的“低估值”是兩位分析師多次強(qiáng)調(diào)的一大因素，郭強(qiáng)盛向記者表示，“A股的估值目前仍處于低位，A股在明年中國(guó)穩(wěn)健中性的貨幣政策下應(yīng)該會(huì)有不俗表現(xiàn)”，反之，“我們擔(dān)心，在美國(guó)，成長(zhǎng)型股票的估值將進(jìn)一步走低。”阿倫·賽同樣看好目前A股的估值洼地，“從估值角度來(lái)看，中國(guó)A股引人注目。”