每經(jīng)記者｜劉海軍　    每經(jīng)編輯｜楊軍    

圖片來源：受訪者提供

談到科創(chuàng)板，銘暉資產(chǎn)高級投研副總裁喻越在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時認為，首屆進口博覽會的召開釋放出兩個信號：一是中國對“開放”的態(tài)度是主動積極的；二是“開放”只會進一步擴大，沒有停滯不前。

AIM上退市制度有參考價值

NBD：滬倫通的發(fā)行審核制度明確以后，您對此怎么看？這對科創(chuàng)板試點注冊制會有什么樣的參考意義？

喻越：10月12日，證監(jiān)會正式發(fā)布《滬倫通監(jiān)管規(guī)定》，明確滬倫通發(fā)行審核制度。滬倫通歷時三年，期間提出過“戰(zhàn)略新興板”、“國際板”，最終確定提出科創(chuàng)板概念。這也意味著：AIM（London's Alternative Investment Market）上市及退市制度對于注冊制在科創(chuàng)板的試點有很大的參考價值。

第一，滬倫通和科創(chuàng)板的結(jié)合，可以實現(xiàn)之前所提出的國際板的功能。如果說滬倫通以CDR和GDR起步，是境外公司在中國融資的試水，那么科創(chuàng)板極有可能成為常態(tài)化的境外企業(yè)上市平臺，使真正意義上的跨國企業(yè)在國內(nèi)IPO，中概股、紅籌股的回歸也將變?yōu)楝F(xiàn)實；第二，上交所與倫交所的業(yè)務(wù)深度合作為時已久，對倫交所的相關(guān)制度較為熟悉，在未來的規(guī)則制定中與國際先進市場接軌，借鑒倫交所經(jīng)驗的概率較高。

對于券商而言，如果推行類似AIM的注冊制后企業(yè)掛牌上市完全由證券公司保薦，也很可能是終身連帶責(zé)任，因此對于券商投行和保薦人的要求會更高。

交易制度方面，AIM針對不同流動性的個股采取差異化的交易方式。豐富的交易方式能夠保證市場的流動性。如果未來科創(chuàng)板設(shè)置的投資者門檻較高，使現(xiàn)階段占主要比例的中小投資者不能參與，未來科創(chuàng)板流動性的問題值得思考。除了在交易制度設(shè)計上參考AIM因事制宜的交易方式，我國做市商制度還需要進一步完善，以避免出現(xiàn)新三板目前的窘境。

43%的AIM股份由機構(gòu)投資者所持有，個人投資者持股市值約占整個市場的57%。由于個人投資者中約一半為企業(yè)管理層或員工持股，AIM的市場主要參與者還是機構(gòu)投資者。

可借鑒AIM經(jīng)驗小規(guī)模試點

NBD：您認為試點注冊制的積極意義有哪些？在這一背景下對于投資者尤其是中小投資者有什么樣的積極作用？

喻越：科創(chuàng)板可以小規(guī)模試點注冊制，借鑒AIM經(jīng)驗，適當(dāng)放開準入門檻。證監(jiān)會和交易所將工作重心轉(zhuǎn)移到對信息披露和交易監(jiān)管上，對虛假披露、市場操縱等違法行為進行精準嚴格的防控和打擊。在信息公開透明的基礎(chǔ)上，使市場發(fā)揮本身應(yīng)有的優(yōu)勝劣汰功能，同時在大浪淘沙中使信息不足和缺乏專業(yè)優(yōu)勢卻參與投機炒作的散戶投資者逐漸失去積極性。

“試點注冊制”的意義不僅在于對上市企業(yè)和交易所的壓力測試，使其在主板推行成為可能；我們更希望這也成為一個很好的投資者教育的機會，尤其是在科創(chuàng)板這樣一個需要更高研究和交易水平的市場，鼓勵中小投資者從直接參與投資向信任專業(yè)機構(gòu)轉(zhuǎn)化。

除了AIM板塊，倫交所主板（Main Market）特有的高科技市場Techmark對A股市場的整體構(gòu)建也有較大的參考價值。我國市場同樣可以考慮在科創(chuàng)板建設(shè)過程中增加一個重新進行分類的市場或指數(shù)產(chǎn)品，覆蓋科創(chuàng)板和主板創(chuàng)業(yè)板甚至新三板中的科創(chuàng)類企業(yè)。這樣的設(shè)計可以明確其同主板的平等地位，使科創(chuàng)板的設(shè)立對于其他市場的帶動作用大于“抽血”效應(yīng)；同時進一步推動整個A股對于科創(chuàng)類企業(yè)的估值重構(gòu)，起到鼓勵支持科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展的作用。