每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)實習編輯｜廖丹    

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11月6日，央行行長易綱在接受《經(jīng)濟日報》記者采訪時透露，研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具。

易綱稱，針對目前民營企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風險，相關(guān)部門正在多措并舉化解。同時，為穩(wěn)定和促進民營企業(yè)股權(quán)融資，人民銀行正在推動由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機構(gòu)，發(fā)起設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具，由人民銀行提供初始引導資金，帶動金融機構(gòu)、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

申萬宏源證券首席市場專家桂浩明在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，目前的情況下，由央行直接出手，以成立基金的形式，通過入股股權(quán)或者階段性的股權(quán)制度安排，提高民營企業(yè)資本金，來緩解當前借貸無門的被動局面，這樣一種做法是臨時性、階段性的股權(quán)融資支持。

這是一種階段性的股權(quán)融資支持

在當前經(jīng)濟形勢下，民營企業(yè)融資難的問題尤其突出。總體上看，當前我國經(jīng)濟運行狀況保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，但是在國內(nèi)外多重因素的綜合影響下，經(jīng)濟運行中也面臨著一些挑戰(zhàn)，其中包括一些民營企業(yè)違約事件，金融市場和部分金融機構(gòu)對民營企業(yè)風險的偏好有所下降。

近日，央行副行長潘功勝指出，這種風險偏好的下降，在金融市場上出現(xiàn)了一定的“羊群效應(yīng)”，一些經(jīng)營正常的民營企業(yè)遇到了融資困難。在這種情形下，單純依靠市場力量進行自我校正，短期內(nèi)可能很難產(chǎn)生效果，所以有必要對金融市場的非理性預(yù)期和行為進行引導。

11月6日，易綱在接受媒體記者采訪時指出，當前民營企業(yè)融資難主要是因為金融機構(gòu)的風險承擔能力下降以及其他一些原因，這種形勢下最先傷及的就是民營企業(yè)。民營企業(yè)融資難是在信貸、發(fā)債、股權(quán)融資這三個方面都很困難，這三個渠道是民企融資主要的渠道。

這三個困難互相聯(lián)系，只要在一個方面有困難，對其他兩方面也可能造成影響。易綱進一步解釋，比如說一家民企發(fā)債發(fā)不出去了，有可能銀行要抽走貸款，有可能發(fā)債發(fā)不出去的消息也會影響資本市場，造成股票面臨平倉壓力。我們落實總書記的要求，就是要堅持“兩個毫不動搖”，把民營企業(yè)在貸款上的困難、在發(fā)債上的困難、在股權(quán)質(zhì)押融資上的困難有效地予以化解。

今年以來，人民銀行和有關(guān)部門已經(jīng)出臺了一系列措施緩解民營企業(yè)融資難、融資貴。人民銀行從宏觀上營造穩(wěn)健中性的貨幣環(huán)境，使流動性合理充裕。在總閘門上，央行已四次降準，共釋放約4萬億元流動性，除去對沖了一些到期資金后，凈釋放2.3萬億元流動性。

易綱在接受媒體記者采訪時指出，總“龍頭”上釋放夠了，池子里的水很多，流動性合理充裕。但今年另外一個工作就是怎么使這些流動性流到民營企業(yè)和最需要的地方。易綱指出，央行采取了“三支箭”的政策組合。

其中第三支箭就是研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具。易綱指出，為穩(wěn)定和促進民營企業(yè)股權(quán)融資，人民銀行正在推動由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機構(gòu)，發(fā)起設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具，由人民銀行提供初始引導資金，帶動金融機構(gòu)、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

對此，桂浩明指出，這樣一種做法是臨時性、階段性的股權(quán)融資支持。民營企業(yè)當前的狀況，這些融資支持如果通過市場化的手段進行，恐怕很多地方難以展開，因為金融企業(yè)是要控制風險的。

桂浩明表示，客觀上，這些企業(yè)確實存在這樣或那樣的問題，現(xiàn)在通過央行提供初始資金支持，以及相應(yīng)的安排來推動金融機構(gòu)予以支持，不能完全認為這是一種市場化的做法，但在當前也是無可奈何的選擇。這樣的一種選擇最大的意義在于，可以為民營企業(yè)短期的資金支持提供一個保障，能夠讓其生存下來。只要生存下來，今后就有翻身的機會。這對民營企業(yè)是一個利好，對于資本市場相關(guān)企業(yè)來說，也能從其中分得相應(yīng)收益。當然實際效果如何，還要看操作細則，如果條件苛刻，操作也會比較難。

央行將進一步擴大民企債券融資支持工具試點

記者注意到，近期，央行已引導設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，穩(wěn)定和促進民營企業(yè)債券融資。

10月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開防范化解金融風險第十次專題會議，指出做好當前金融工作的要點之一就是要增強微觀主體活力，特別要聚焦解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題，實施好民企債券融資支持計劃，研究支持民企股權(quán)融資，鼓勵符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民企發(fā)展支持基金。

10月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，會議決定，對有市場需求的中小金融機構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)支持力度，提高對小微和民營企業(yè)金融服務(wù)的能力和水平。同時，針對當前民營企業(yè)融資難，運用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資，由人民銀行依法向?qū)I(yè)機構(gòu)提供初始資金支持，委托其按照市場化運作、防范風險原則，為經(jīng)營正常、流動性遇到暫時困難的民營企業(yè)發(fā)債提供增信支持；條件成熟時可引入商業(yè)銀行、保險公司資金自愿參與，建立風險共擔機制。

當日，央行對外發(fā)布，民營企業(yè)債券融資支持工具由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機構(gòu)進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)債券融資。

近日，央行副行長潘功勝對該工具進一步闡釋，指出其中投資人在購買信用風險緩釋工具的時候，相當于在購買債券的同時，購買了一份違約保險。

對于債券融資支持工具形成的規(guī)模，潘功勝說，如果初期提供的初始資金大概是一百億，它有一個杠桿比例，假如說按照1：8的比例測算的話，它可能會形成八百億規(guī)模。“此外，我剛才說的也不光是中債增信自己在做，中債增信會和其他市場機構(gòu)，包括債券主承銷商、地方商業(yè)銀行、地方增信公司、保險公司等等會組成產(chǎn)品發(fā)行的聯(lián)合體。我們假定其他主體也按照這個比例，提供八百億規(guī)模的話，可能就會形成1600億的規(guī)模，這是一個初步的估算。”

中拉合作基金首席風險官范希文在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，這有點像當年美國一度流行的CDPC（即credit derivative product company）的結(jié)構(gòu),通過少量的資本金加上杠桿形成資金支持，用以發(fā)行CDS等信用衍生品。

易綱在接受媒體記者采訪時還表示，下一步，人民銀行將進一步擴大民企債券融資支持工具試點，目前已有30家民企正在抓緊準備債務(wù)融資工具的發(fā)行工作，另外人民銀行正在與證監(jiān)會緊密協(xié)作，制定支持民營企業(yè)公司債券的具體方案。