美團，這家曾經(jīng)歷過百團大戰(zhàn)洗牌，戰(zhàn)勝無數(shù)對手獨占市場鰲頭；又在之后的邊界擴張中，被多家垂直行業(yè)獨角獸視為競爭對手，直至成為內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)版圖上不可忽視的生活服務(wù)超級平臺。在經(jīng)歷8年的迅速成長后，如今終于叩響了IPO的大門。6月22日，美團點評（以下簡稱“美團”）正式向港交所遞交IPO申請，港股再迎大型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司。

目前，美團涉足的行業(yè)包括團購、外賣、酒旅、電影等等。今年，美團進軍網(wǎng)約車市場，收購摩拜單車，這些均被看作是美團進一步擴大布局，為上市做準(zhǔn)備。不過，從最新披露的招股書上可以清晰看出，美團業(yè)務(wù)能力表現(xiàn)良好，財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)向好，三年收入增七倍，其中2017年美團平臺交易筆數(shù)超過58億筆，交易額達3570億元。

而更值得注意的是，招股書上披露的穩(wěn)健現(xiàn)金儲備數(shù)據(jù)，似乎打破了關(guān)于美團流血上市圈錢的質(zhì)疑。截至2017年12月31日，美團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及短期投資共計452億元。業(yè)內(nèi)分析人士認為，美團選擇今年上市是因為產(chǎn)業(yè)空間機會巨大，目前出行等領(lǐng)域還處于競爭激烈的階段，獲得資本的支持也將會為美團各項業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。如果按照外界傳言的600億美元估值上市，美團極可能成為繼BAT之后的第四大互聯(lián)網(wǎng)公司。

一文看懂美團上市邏輯

梳理招股書中重要看點，可以更清晰地認識這家成立8年的公司，如何從單一業(yè)務(wù)中突圍，發(fā)展成一頭多面的巨獸。無論是早期的團購餐飲、機酒業(yè)務(wù)、還是最近幾年的外賣以及網(wǎng)約車、共享單車業(yè)務(wù)，美團的擴張均是圍繞生活服務(wù)展開。

如招股書顯示，美團是內(nèi)地領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺，用科技連接消費者和商家，以“幫大家吃得更好，生活更好”為使命，從“吃”開始擴展至多種生活服務(wù)品類，形成三大業(yè)務(wù)板塊——餐飲外賣，到店、酒店及旅游，以及新業(yè)務(wù)。

招股書顯示，通過傭金、在線營銷服務(wù)以及其他服務(wù)和銷售收入，美團取得了令人矚目的增長，營業(yè)收入2015年至2017年分別實現(xiàn)40億元、130億元、339億元，同比分別增長223.2%、161.2%，三年收入增長超過七倍。

而值得注意的是，在美團的發(fā)展過程中，有兩個重大節(jié)點。一是美團與大眾點評的戰(zhàn)略合作，另一個則是2018年4月4日收購摩拜單車。

在此期間，美團相繼進入包括打車在內(nèi)的多個新業(yè)務(wù)。而開發(fā)新業(yè)務(wù)的效果，也在估值中不斷得到體現(xiàn)，美團從合并后的180億美元到上一輪300億美元估值，只用了一年多時間，成為名副其實的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)。

通過招股書顯示，2017年平臺完成的交易筆數(shù)超過58億，交易額達3570億元。2017年美團的交易用戶數(shù)達到3.1億。自2015年至2016年，美團交易用戶人均每年交易筆數(shù)從10.4筆提升至12.9筆，2017年這一數(shù)值高達18.8筆，交易筆數(shù)三年增長超80%。其中，按交易次數(shù)排名前10%的頭部用戶人均每年交易筆數(shù)達到了98筆。

持續(xù)健康的業(yè)務(wù)發(fā)展能力，讓美團經(jīng)過多年的發(fā)展，通過聚焦大眾、剛需、高頻的生活服務(wù)品類，創(chuàng)建了真正覆蓋全國的“線上+線下”業(yè)務(wù)模式，服務(wù)對象由需求端擴展至供應(yīng)端，提升了整體服務(wù)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)滲透率。

截至2017年12月31日，美團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及短期投資共計452億元，擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金儲備。在行業(yè)人士看來，雖然美團的融資不斷，現(xiàn)金儲備也很充足，看起來似乎不缺錢，但透過招股書可以發(fā)現(xiàn)，美團發(fā)展依然處在投入期，而不是變現(xiàn)收獲期。目前美團進入的領(lǐng)域大致可分為已布局的紅海市場和剛?cè)刖值募t海市場，現(xiàn)階段各個領(lǐng)域都需要資金儲備作戰(zhàn)。

事實上，縱觀美團入局的業(yè)務(wù)邏輯，不難看出，美團的每一步布局，都是基于用戶服務(wù)的真實需求而定。但每次入場的美團，總能夠按照自己的節(jié)奏贏得市場。強有力的作戰(zhàn)能力以及完善的生態(tài)邏輯使得美團在“生活服務(wù)超級平臺”的打造上，有著更大的想象空間。

而IPO籌資所得可以解決這一難題，也可以用于未來在內(nèi)地和國際市場上進行并購交易。新經(jīng)濟獨角獸的上市，受到資本市場重點關(guān)注。招股書顯示，高盛、摩根士丹利、美銀美林為美團IPO的聯(lián)席保薦人，華興資本為獨家財務(wù)顧問。

生態(tài)持續(xù)完善、未來前景可期

一般來說，企業(yè)IPO市場最關(guān)心的是募集資金的用途。招股書中披露顯示，約35%用于升級美團的技術(shù)并提升美團的研發(fā)能力；約35%用于開發(fā)新服務(wù)及產(chǎn)品；約20%用于有選擇地進行收購或投資于與美團的業(yè)務(wù)互補并符合美團策略的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)；約10%用作營運資金及一般企業(yè)用途。

這幾年，美團表現(xiàn)最為激烈的是在餐飲外賣市場。美團是餐飲團購起家，餐飲是美團的根基，外賣則是美團延伸出的一條順應(yīng)用戶需求的業(yè)務(wù)線。

根據(jù)招股書顯示，美團餐飲外賣收入占比從2015年的4.3%增長至2016年的40.8%，2017年則進一步增長至62%，其次是到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)，收入占比32%，新業(yè)務(wù)占比6%。

顯然，美團餐飲外賣業(yè)務(wù)成為收入占比中的重中之重。據(jù)艾瑞報告，2017年美團是全球規(guī)模領(lǐng)先的餐飲外賣服務(wù)提供商，餐飲外賣年交易金額高達1710億元。美團餐飲外賣在中國的市場份額從2015年的31.7%增至2017年的56%，截至2018年第一季度又增至59.1%。

據(jù)艾瑞報告，2018年美團單日外賣交易筆數(shù)超過2100萬筆，截至2017年第四季度，日均活躍配送騎手數(shù)量達53.1萬人。美團外賣方面，從訂單量、市場份額來看，美團外賣增速是遠遠超過市場平均增速的，外賣平臺的頂部效應(yīng)正在形成。這得益于美團外賣兩方面的策略，一是多入口協(xié)同，一是技術(shù)賦能，前者產(chǎn)生更多的訂單，后者確保訂單可以在保持用戶滿意度的情況下履約，進而形成正循環(huán)。

美團方面認為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)從跑馬圈地、野蠻生長的“上半場”，進入到精耕細作、提升價值的“下半場”，在這個過程中，在線外賣平臺發(fā)展的重點也從增量轉(zhuǎn)向了用戶存量的挖掘，服務(wù)體驗成為競爭的核心。因此，美團外賣通過技術(shù)賦能提升用戶體驗。

招股書顯示，外賣業(yè)務(wù)的高速成長得益于美團技術(shù)驅(qū)動的公司定位，美團不斷致力于通過先進的大數(shù)據(jù)和人工智能（AI）技術(shù)助力服務(wù)行業(yè)，持續(xù)降低單均配送成本、提升配送效率。美團研發(fā)的智能調(diào)度系統(tǒng)可以通過騎手的實時定位以及消費者和商家的位置，持續(xù)優(yōu)化路徑規(guī)劃，在每日高峰時段，每小時路徑計算可達29億次。

此外，美團開發(fā)了基于AI自動駕駛技術(shù)的無人駕駛配送車。2017年，美團通過自有配送網(wǎng)絡(luò)完成了約29億單配送，平均每單配送時間約為30分鐘。美團連續(xù)三年的高研發(fā)投入成為技術(shù)持續(xù)改進的基礎(chǔ)。

據(jù)招股書披露，美團連續(xù)三年研發(fā)費用占收入的比重超10%，且研發(fā)費用呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，2015年至2017年研發(fā)費用分別為12.04億元、23.66億元和36.46億元。但在美團看來，公司的很多業(yè)務(wù)還處于發(fā)展階段，未來還會有更大的空間。

據(jù)了解，IPO后美團將持續(xù)進行技術(shù)創(chuàng)新。投資包括人工智能在內(nèi)的各項技術(shù)并進一步發(fā)展其數(shù)據(jù)分析能力，以有效利用平臺生成的龐大用戶和交易數(shù)據(jù)。同時，招募行業(yè)頂尖的人才，包括業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研究人員、富有經(jīng)驗的工程師以及來自世界知名院校的頂尖畢業(yè)生。

除了餐飲外賣，美團提供的包括到店餐飲、酒旅預(yù)訂、美業(yè)、出行在內(nèi)的各種日常生活服務(wù)也都向好發(fā)展。招股書顯示，2017年，美團的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)的年度交易金額達人民幣1,580億元。在美團平臺上預(yù)訂的國內(nèi)酒店間夜量共計約2.05億，較2016年增長56%，并創(chuàng)下單日國內(nèi)酒店預(yù)訂間夜量157萬的紀(jì)錄。

美團在各業(yè)務(wù)線都表現(xiàn)良好，未來空間可期。但這些領(lǐng)域都有強勁對手，美團想要始終保持競爭優(yōu)勢，面臨的挑戰(zhàn)相當(dāng)大。因此，倘若成功上市，美團將有機會獲得更多優(yōu)秀投資人關(guān)注、了解、參與和支持，從而做大生態(tài)，與資本市場共同分享價值。同時，在內(nèi)生增長的策略之外，美團也將繼續(xù)有選擇地尋求有助于鞏固和擴大市場領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略合作、投資和收購。