每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 牟璇 左越    

◎每經(jīng)記者 牟璇 左越

2013年以來，并購成為了醫(yī)藥企業(yè)的關(guān)鍵詞。有些公司通過并購迅速發(fā)展壯大，但有些公司卻“水土不服”，并購帶來的協(xié)同效應(yīng)并未完全發(fā)揮，反而成了沉重的包袱。對此，高特佳投資執(zhí)行合伙人胡雪峰認(rèn)為，需要慎重思考并購對象的價值發(fā)現(xiàn)和管理提升，并購并不是頭腦發(fā)熱，選擇價值鏈并購和技術(shù)尋求型并購是效果最好的兩種方式。

行業(yè)并購失敗率較高

高特佳投資是國內(nèi)最早成立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之一，集并購整合、PE、PC、天使投資等諸多手段，聚焦于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，并且控股并購博雅生物并成功推動其登陸創(chuàng)業(yè)板。在2015年全國醫(yī)藥工業(yè)信息年會中，對醫(yī)療領(lǐng)域有豐富并購經(jīng)驗的胡雪峰坦言，盡管并購成為企業(yè)快速發(fā)展的必然通道，但是真正實現(xiàn)預(yù)期收益的并不多。

胡雪峰提到，并購或許更能讓企業(yè)快速成長，但是并購的特點是對資金規(guī)模的需求較大，復(fù)雜程度較高，一經(jīng)實施便很難分手，就像找婆家一樣。因此需要經(jīng)過嚴(yán)密的論證和慎重考慮。

“投資和并購失敗率是非常高的，我們有個數(shù)據(jù)，經(jīng)過對國內(nèi)外并購案例的研究，雖然理論上來說投資并購可以實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、降低成本、多元發(fā)展、資源互補(bǔ)，但我們在案例研究下來發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療行業(yè)的并購失敗率還是比較高的。”

而我們國家近年來的各種醫(yī)藥企業(yè)并購，總體來說這些案例的并購目的還是很清晰，要么獲得產(chǎn)品或者獲得渠道等。這其中有很多成功也有失敗的，包括一些外資企業(yè)進(jìn)入中國卻沒有適應(yīng)中國企業(yè)的管理和文化，同樣失敗。

因此，胡雪峰總結(jié)了醫(yī)藥企業(yè)并購的特點，第一是增加產(chǎn)品線；第二是拓展產(chǎn)業(yè)鏈；第三是同類并購；第四是全產(chǎn)業(yè)鏈并購；第五是非醫(yī)藥公司進(jìn)入醫(yī)藥領(lǐng)域；第六是現(xiàn)在市場上流行投資機(jī)構(gòu)和上市公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立并購基金，將產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有效結(jié)合在一起，已經(jīng)跳出了傳統(tǒng)的PE和VC。

兩種并購收益率較高

那么，什么樣的并購行為對企業(yè)的影響能夠達(dá)到預(yù)期效果？

胡雪峰稱，在分析了127家醫(yī)藥類上市公司四年的數(shù)據(jù)之后發(fā)現(xiàn)，整合與協(xié)同與專業(yè)供應(yīng)鏈延伸，獲取新資源的效果優(yōu)勢更為明顯。選擇價值鏈并購和技術(shù)尋求型并購后，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率都得到了顯著的提高，而多元化、跨界、跨行業(yè)的并購對業(yè)績影響不顯著。

為此，他們設(shè)計了企業(yè)成長能力、公司的治理能力及企業(yè)規(guī)模等條件。對于醫(yī)藥企業(yè)并購，需要慎重思考并購對象的價值發(fā)現(xiàn)、管理提升，并購不是頭腦發(fā)熱。

在并購的戰(zhàn)略方向選擇上，胡雪峰強(qiáng)調(diào)，首先要堅持投資價值。他表示：“市場過熱的時候一定要保持理性，整合提升的并購才有真正價值，所以供應(yīng)鏈延伸型與技術(shù)尋求型并購，是我們一直主張的戰(zhàn)略并購方向。此外，醫(yī)療器械國產(chǎn)化水平提升，診斷、治療產(chǎn)品和方法增多，移動醫(yī)療、遠(yuǎn)程診斷和遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)發(fā)展等，都會給醫(yī)藥企業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)會。然后是中小型創(chuàng)新型研發(fā)企業(yè)的并購機(jī)會。最后是發(fā)掘境外優(yōu)秀中小型企業(yè)?！?/p>

在新醫(yī)改催生的整合潮下,中國醫(yī)藥市場正在進(jìn)入新的轉(zhuǎn)型階段。單靠過去以配送為主、只提供基礎(chǔ)支撐的傳統(tǒng)運營平臺將逐漸喪失競爭力。在這種變化之下,國內(nèi)的醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)對服務(wù)商提出了更高的要求。只有整合資源,做集成式供應(yīng)商,才能充分體現(xiàn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的價值。從這個角度出發(fā),具有豐富行業(yè)經(jīng)驗,掌控上下游渠道資源,能夠整合上下游供應(yīng)鏈的商業(yè)企業(yè)將更有可能在新一輪角逐中勝出。